En este sentido, recalca que los mercados laborales aún no han recogido la desaceleración de la actividad, por lo que los peores efectos sobre el gasto de las familias “están por llegar”, ya que “es muy probable” que se registren aumentos de la tasa de ahorro. El Santander prevé una aceleración de la caída del Producto Interior Bruto (PIB) de la eurozona en el cuarto trimestre de 2008 del 0,6%, que podría ser “al menos tan acusada” en los tres primeros meses del año próximo, a medida que la debilidad, más concentrada en manufacturas, se generaliza a servicios y consumidores y se intensifican los efectos sobre el crédito.

Y es que esta bajada de tipos no obedece sólo al intento de reactivar el crecimiento económico por parte del BCE, sino también para lograr que las entidades financieras abran el grifo de la financiación, que en estos últimos meses ha estado prácticamente cerrado. Para ello, las bajadas de tipos son primordiales para lograr ambos efectos. En este gráfico podemos ver la acusada caída del euribor en la parte final del año, y como la tendencia es claramente a la baja.

Para corroborar las tesis del servicio de análisis de Santander de deterioro económico, otro banco, en este caso Deutsche Bank, prevé que la economía española se contraerá un 2,6% el próximo año y un 1% en 2010, aunque registrará un crecimiento positivo del 1,3% al cierre del presente ejercicio. Además, el déficit público cerrará 2008 con un tasa negativa del 0,7%, cifra que se elevará al 4,7% en 2009 y al 5,9% en 2010, mientras que la tasa media de inflación se situará en el 4,2% este año, aunque se reducirá progresivamente durante los dos próximos años, cerrando el 2009 en una media del 1,3% y del 1,5% en 2010.

Los descensos previstos en los tipos de interés, la inflación y las medidas fiscales irán contribuyendo de forma positiva a reconducir la situación, pero es difícil que sus efectos favorables se dejen notar sobre el crecimiento económico antes de que acabe 2009. En cuanto a la evolución de precios, el banco cántabro sostiene que las previsiones apuntan a una inflación media cercana al 1% a lo largo del próximo ejercicio, aunque la inflación media podría ser más baja y situarse en el 0% si se mantienen los precios del crudo en línea con los actuales, de 40 dólares el barril. Con este escenario de previsiones y el tono bajista del comunicado de la última reunión del BCE, “parece evidente” que situará el tipo oficial por debajo del 2%, aunque el escenario de tipos más apropiado a las previsiones macroeconómicas situaría el precio del dinero en el 1%

En una entrevista concedida al diario francés Le Monde, Blanchard hizo hincapié en que son necesarios dos tipos de medidas. En primer lugar, aquellas dirigidas a restablecer la confianza y estimular la demanda mediante la utilización de herramientas fiscales y monetarias, pero también aquellas encaminadas a reparar el sistema financiero, puesto que los bancos siguen reduciendo sus préstamos a los particulares y las empresas o a los países emergentes. Asimismo, Blanchard ha asegurado que las medidas pactadas en la última cumbre del G-20, celebrada en Washington, se están aplicando con “demasiada lentitud”, y lamentó la “falta de coherencia y claridad” por parte de las autoridades de EEUU, mientras que en Europa “los balances de los bancos siguen siendo en parte ficticios”.

Por otra parte, Blanchard señaló la necesidad de que los gobiernos y los bancos centrales muestren de manera clara su disposición a hacer todo lo posible para evitar otra Gran Depresión, lo que podría implicar un estímulo fiscal superior incluso al 3% del PIB mundial. En este sentido, el economista mostró su preferencia porque estas medidas sean adoptadas mediante el incremento del gasto público en vez de a través de la reducción de los ingresos del Estado, por lo que apuesta por la realización de obra pública en lugar de recortes fiscales que los hogares podrían destinar al ahorro.

Por su parte el director gerente del Fondo Monetario Internacional, Dominique Strauss-Kahn, ha indicado que un estímulo fiscal insuficiente de los gobiernos para afrontar la desaceleración económica global podría convertir un mal 2009 en un año peor. Strauss-Kahn ha manifestado que el FMI podría recortar sus próximos pronósticos de crecimiento, proyectados para enero, refiriéndose a “2009 como realmente un mal año”. El FMI recomienda gastar 120 billones de dólares, o el dos por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) mundial, para reducir la brecha causada por el parón de la demanda mundial tras la restricción del crédito.

“La cuestión de tener descontento social ha sido enfatizada por los periodistas y entiendo eso, pero es sólo una parte del problema”, dijo el funcionario. “El problema es que la sociedad entera va a sufrir”.

A finales del mes noviembre, los presidentes de las tres principales compañías del automóvil americano (Ford, General Motors, Chrysler) llegaron a amenazar con la quiebra si no obtenían ayudas por valor de 25.000 millones de dólares. Después de muchas negociaciones y de un rechazo inesperado a las ayudas a última hora en el Senado, la industria del automóvil americana volvió a lanzar un órdago, esta vez bien claro y en voz alta: sin las ayudas, los tres grandes del sector se declararían en bancarrota!!

Una vez recogido el guante, la administración americana ha trazado una hoja de ruta para llevar a cabo este plan de rescate. En concreto, las ayudas consisten en préstamos inmediatos por un importe de 13.400 millones de dólares (9.640 millones de euros) más una línea adicional de 4.000 millones de dólares (2.900 millones de euros), si los fabricantes cumplen con sus compromisos en los próximos dos meses. El presidente saliente de Estados Unidos, George W. Bush, ha confirmado que las ayudas rechazadas por el Congreso procederán finalmente del plan de rescate económico de 700.000 millones de dólares (unos 500.000 millones de euros) presentado hace unos dos meses. General Motors y Chrysler accederán de forma inmediata a los créditos habilitados por el Gobierno. Ford, por su parte, manifestó que dispone de liquidez suficiente para proseguir con sus operaciones a corto plazo, si bien saludó la medida como un gran paso para aliviar la grave situación que atraviesa la empresa del automóvil.

Bush explicó en una comparecencia que el Gobierno americano ha desechado, por el momento, la posibilidad de permitir la quiebra de los grandes grupos automovilísticos, pues ello supondría hacer la recesión más larga y “dejaría al próximo presidente enfrentándose a la muerte de una industria vital“. “La opción más recomendable es que se organicen fuera de la quiebra“, defendió el presidente estadounidense, quien no obstante precisó que los fabricantes tendrán tres meses para presentar sus planes de reorganización y convertirse en empresas “viables”. “Si no se puede cumplir, entonces sí se prepararán para acogerse al capítulo 11 de la Ley de quiebras“, advirtió.

Por su parte, el presidente electo Obama también advirtió a las automovilísticas de que “la paciencia del público se está agotando“, por lo que esas compañías deben presentar un plan de viabilidad que no se lleve a cabo exclusivamente a costa de sus trabajadores. Según el nuevo mandatario de la Casa Blanca, esto obligará a las empresas a adoptar “medidas dolorosas“, aunque necesarias, para su supervivencia. Sin embargo, Obama es consciente que el colapso del sector acarrearía unas consecuencias devastadoras en la economía americana y, sobre todo, en materia de empleo. Las estimaciones demócratas sobre la creación de puestos de trabajo y empleo son desoladoras para el año que viene y es que, a lo largo de 2009, se perderán cerca de cuatro millones de empleos en EEUU, por lo que el índice de paro puede rondar el 9% de la población activa, frente al 6,7% actual…

Las primeras estimaciones apuntan a que inversores españoles han invertido más de 3.000 millones de euros en vehículos de inversión vinculados a otros diseñados por Madoff, como hemos visto publicado en el diario Expansión. Según el diario salmón, algunos de los clientes españoles que podrían estar afectados por este nuevo escándalo financiero pertenecen a entidades como Santander, la sociedad de valores M&B Capital Advisers Gestión, BBVA (aunque ya han anunciado a través de un comunicado que la exposición es nula) y algunas de las principales entidades financieras extranjeras con negocios de banca privada en España.

La noticia ha causado un gran impacto en Wall Street y las especulaciones han corrido como la pólvora: el ex presidente del Nasdaq, Bernard Madoff, de 70 años de edad, había sido puesto en libertad bajo fianza tras pagar 10 millones de dólares y preparaba su equipo legal, dirigido por Dan Horwitz, (ex empleado de los servicios jurídicos de la SEC). Madoff se enfrenta a un cargo del fiscal general de EE.UU. en el que se le acusa de una presunta estafa de hasta 50.000 millones de dólares (37.500 millones de euros), que habría consumado por medio de un esquema simple de pirámide financiera. De confirmarse su culpabilidad, podría enfrentarse a una pena máxima de 20 años de cárcel. Según la nota de prensa del Departamento de Justicia, varios testigos aseguran que el propio Madoff habría realizado esta confesión hace un par de días en una reunión privada con miembros de su equipo, cuya identidad, por el momento el FBI ha decidido mantener en secreto.

Muchos hedge funds se han apresurado a comunicar a sus clientes que o bien no están afectados por activos Madoff o bien se trata de una mínima exposición. Sin embargo, otros siguen guardando silencio (¡¡preocúpense los inversores!!) Algunas de las gestoras más prestigiosas en la gestión de hedge funds han sido afectadas en mayor medida, como son los casos de Fairfield, Tremont o Fix Asset. Algunas de ellas, según han publicado varios medios de comunicación españoles, también podrían haber colocado fondos de Madoff en España.

Para ponernos en situación debemos aclarar que Madoff Investment Securities era una de las gestoras más poderosas del mundo en hegde funds. De hecho, muchos fondos de fondos han tenido (y desgraciadamente tienen) activos de Madoff. Los resultados constantes que la gestora obtenía año tras año con sus inversiones asombraban al mercado y desquiciaban a la competencia, todo ello con una volatilidad controlada. Año tras año, con independencia de los resultados bursátiles, crisis o ciclos negativos, Madoff llegaba a conseguir una rentabilidad media anual del 11%… Las autoridades le investigaron a través de la SEC para intentar aclarar si en estos mágicos resultados había algo de “magia negra”. Sin embargo, los reguladores americanos no encontraron ilegalidades que justificaran este extraño acierto a la hora de invertir. A pesar del impacto inicial, la mayoría de rotativos americanos no le han dedicado la importancia que sí le han dedicado en Europa. En los innumerables blogs que tratan habitualmente información relativa a Wall Street no hay sorpresa alguna. Y, sin embargo, en nuestro país la noticia de la estafa Madoff ha abierto portadas de telediarios y grandes titulares en la prensa española.

La pregunta que nos planteamos es por qué los reguladores americanos ignoraron sistemáticamente los avisos del mercado. La SEC lo ignoró durante ocho años, no intervino de manera alguna. Algunos apuntan a que Madoff ha sido un contribuyente asiduo de las campañas electorales de algunos senadores demócratas (más de 123.000 millones de dólares) y también consta en los registros que habría aportado cantidades similares a candidatos republicanos.

El fraude del que fuera presidente del Nasdaq y uno de los inversores más activos en el mercado tecnológico podría provocar ahora el desplome del resto de fondos que están bajo su gestión, más de 24, y que en total ascienden a 17.000 millones de dólares (12.700 millones). Según la SEC, Bernard L. Madoff Investors Securities tenía entre 11 y 23 clientes a principios de año, entre hedge funds y otros bancos y grandes inversores.

Este golpe puede ser definitivo para la industria de los hegde funds, un mercado muy opaco y complejo, que se basa en la confianza en las estrategias de inversión, gestores (que por cierto invierten la mayor parte de sus emolumentos) y la diversificación de las gestoras. De nuevo, la confianza abandona a los mercados bursátiles…

Y es que hemos sabido que la economía japonesa se contrajo un 1,8% en términos reales, entre julio y septiembre, según una revisión a la baja de este indicador, según ha indicado el Gobierno de Japón. Antes de la revisión a la baja, Japón ya había entrado oficialmente en recesión tras la contracción del Producto Interior Bruto (PIB) durante dos trimestres consecutivos. De esta manera, la nueva cifra confirma la recesión de la segunda economía del mundo. La caída del PIB entre julio y septiembre supone una contracción en términos reales del 0,5% con respecto al trimestre anterior, frente al 0,1% que se había registrado en un informe preliminar del pasado 17 de noviembre.

En términos nominales, sin ajuste de precios, la economía japonesa se contrajo entre julio y septiembre un 0,7 % con respecto a los tres meses anteriores, o un 2,7% respecto al mismo trimestre de 2007. El informe previo había señalado una reducción del 0,5% (frente al trimestre anterior) y del 2,1% (frente al mismo trimestre de 2000) respectivamente. Con estos datos parece más posible que la economía nipona (la segunda mayor economía del mundo), impulsada por la exportación, siga contrayéndose al menos hasta el primer trimestre del 2009, lo que marcaría un récord de posguerra de cuatro trimestres consecutivos de caída.

El ministro de Economía, Kaoru Yosano, se ha apresurado a advertir que “Japón tendrá que soportar privaciones el próximo año y serán fundamentales los esfuerzos políticos para evitar que la economía se deteriore de manera más acentuada“. Desde el gobierno nipón se incentivará a los sectores más productivos a un mayor gasto, que podrían totalizar 216.000 millones de dólares, o cerca de 3,6% del PIB.

Como sabemos, en occidente también están en recesión, tanto la zona euro como Estados Unidos, y el crecimiento se está desacelerando en los grandes mercados emergentes como el chino, lo que presagia una mala señal para importantes exportadores japoneses como Toyota y Sony. Los principales fabricantes japoneses han recortado la producción para ajustarse al bajón en la demanda global.

El primer ministro nipón, Taro Aso, ha pedido un nuevo paquete de gasto para aliviar las molestias ocasionadas por el empeoramiento de las condiciones de empleo en Japón, frente al pronóstico de una recesión extendida. El diario Yomiuri Daily reportó que el Gobierno está considerando un paquete que incluiría desembolsos que irían de 15 a 20 billones de yenes (161.000 a 216.000 millones de dólares) para ser gastados durante los próximos tres años.

Frente a las desaceleraciones mundiales nos encontramos con una agradable sorpresa. Recientemente hemos sabido que la economía brasileña ha experimentado un crecimiento del 6,8% en el tercer trimestre respecto al mismo periodo de 2007, al registrar un crecimiento del PIB del 1,8% respecto al segundo trimestre, según fuentes del Instituto brasileño de Geografía y Estadística. De este modo, la principal economía de Sudamérica experimentó su mayor crecimiento trimestral en cuatro años impulsada fundamentalmente por el crecimiento de la construcción de obra civil y el consumo.

Pilares básicos que se tambalean en las primeras economías mundiales…

Tan sólo dos noticias para ir a contracorriente; el anuncio de que el índice de confianza del consumidor del mes de noviembre en EE UU fue mejor de lo previsto. Y por supuesto, el programa salvador de la Fed de 600.000 millones de dólares para comprar deuda hipotecaria y una reserva de 200.000 millones de dólares para ayudar a los créditos al consumo. Y no olvidemos el comportamiento de Santander, que ha retomado fuerzas tras el varapalo sufrido en su cotización debido fundamentalmente a la ampliación de capital cercana a los 2.700MM de euros. Hoy mismo hemos sabido por parte de la entidad cántabra que el 90,8% de los accionistas minoritarios del Banco Santander han dado “orden irrevocable” de suscrición de ampliación de capital, a falta de dos días para expire el plazo para adherirse a ésta. Y aunque en el (hipotético) caso de que no se suscriba el 100%, la ampliación siga estando asegurada por los bancos y entidades responsables de la colocación. Emilio Botín expresó ha expresado desde Brasil su convencimiento de que una vez saldada con éxito la operación, la acción del Santander marcará diferencias con los demás, ya que los inversores valorarán la fortaleza de capital y de resultados del banco. En estas 3 últimas sesiones la acción de Santander ha subido un 15%, eso sí, después de una bajada de casi de un 30% una vez anunciada la ampliación.

Como contrapunto a las buenas sensaciones de Santander….las dos compañías que se llevaran el protagonizando en la última parte del año…Sacyr Vallehermoso y Repsol. La constructora se dejó hoy en bolsa un 8,05% ante las noticias aparecidas sobre las supuestas dificultades a que se enfrenta Lukoil para comprar alrededor de un 30% del capital de la petrolera, incluida la participación que tiene el grupo de construcción y servicios. El enfriamiento que supuestamente está sufriendo la eventual operación corporativa ha afectado a las cotizaciones de la compañía que preside Antonio Brufau y de Criteria, su otro accionista dispuesto a vender. Repsol YPF se dejó un 1%, con lo que volvió a perder la cota de los 15 euros por acción. De su lado, Criteria, el holding de participaciones industriales de La Caixa cerró 2,65 euros, con lo que repitió el precio de ayer lunes.

A parte de Santander que arrastró al resto de entidades financieras, la guinda al sector la puso Citigroup que anunció el recorte de más de 50.000 empleados, la segunda mayor reducción de plantilla anunciada por una compañía de EEUU desde al menos 1993. Del sector financiero, Bankinter se dejó un 20,74%, seguido de Santander (-20,37%), BBVA (-14,56%), Banco Popular (-10,90%), Banco Sabadell (-7,41%) y Banesto (-6,25%).

Pero la noticia de la semana la protagonizó, sin duda, Repsol YPF, tras conocerse el interés de la rusa Lukoil en la petrolera. La Caixa condicionó la venta de “parte” de su participación indirecta del 9,1% en Repsol a través de Criteria a que Sacyr alcance un acuerdo con el grupo ruso Lukoil. Por su parte, Repsol YPF indicó que ha tenido “conocimiento” de la existencia de contactos de algunos de sus accionistas significativos con “terceros posibles interesados” acerca de movimientos dentro del accionariado de la compañía, pero advirtió de que ni ha participado en conversaciones ni tiene constancia de que éstas se hayan producido. Las tres compañías cerraron la semana pasada con un comportamiento dispar.

La semana terminó como empezó, con caídas. El viernes, el IBEX hizo un esfuerzo para terminar en positivo, y de hecho casi lo consigue (en buena parte de la sesión el selectivo español caminaba en verde) apoyado en buena medida por la recuperación del Santander, así como del tirón positivo por las noticias de compra de Repsol…sin embrago, no fue suficiente y se dejó un -0,18% al termino de la sesión.

Los movimientos de las empresas dejaron a un lado la semana pasada los datos macro que, sin embargo, continuaron dibujando un panorama poco alentador. El mercado español conoció esta semana que la economía española se contrajo un 0,2% entre julio y septiembre en tasa inter trimestral, registrando su primer crecimiento negativo en 15 años. En Estados Unidos el índice de precios de producción industrial de EEUU experimentó en octubre una caída mensual récord del 2,8% ante el desplome de los precios de la energía y las peticiones semanales de subsidio por desempleo en EEUU.

Evidentemente los malos datos de PIB vienen acompañados también de pésimas cifras en el mercado laboral. Así, el empleo, medido en términos de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo, según el INE, registró en el tercer trimestre un crecimiento negativo del 0,8%, frente al avance del 0,4% experimentado en el trimestre anterior, lo que equivale a la destrucción de 145.700 empleos a tiempo completo en el último año. Estos datos pueden ayudar a corroborar las previsiones que ha marcado en su informe anual sobre las perspectivas del empleo la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico para nuestro país. España se convertirá en 2009 en el país de los 30 miembros de la OCDE con la tasa de desempleo más elevada (10,7%). De esta manera, España pasará del 8,3% del pasado año al 9,7% en el actual y al 10,7% en 2009. La OCDE revisa así sus anteriores estimaciones para España, realizadas en junio, en las que auguraba un crecimiento del 1,1% en 2009. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ya había pronosticado el pasado 6 de noviembre que el PIB español se contraerá un 0,7% en 2009 tras crecer un 1,4% en 2008.

En el mismo, se pone de manifiesto que la fuerte expansión económica española “ha llegado a su fin” coincidiendo evidentemente con el declive del sector de la construcción. “La construcción de viviendas ha comenzado a ajustarse desde los niveles “insostenibles” anteriores y que los hogares, altamente endeudados, reducen el gasto por el endurecimiento de las condiciones financieras y la subida de la inflación, mientras que la demanda exterior se resiente a medida que se agrava la tormenta financiera mundial”.

Pero es que las estimaciones de la Unión Europea para España son aún más negativas, la actual crisis económica elevará la tasa de paro en España en 2010 hasta el 15,5% de la población activa, la más alta de la UE y el doble que la media comunitaria, y hará que el déficit público se dispare el mismo año hasta el 3,2% del producto interior bruto (PIB), por encima del límite del 3% que marca el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC).

Se nos antoja un panorama bastante sombrío para nuestra economía. No obstante, para salir de este “profunda ralentización“, la OCDE subraya que la economía española cuenta con dos herramientas “notables”: la fortaleza de su sistema financiero para resistir la contracción interna y la rápida expansión de la enseñanza superior desde hace dos décadas, que ofrece amplias posibilidades de mejora futura. Esperemos que se cumplan.